来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要(yào)求(qiú)，也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长(zhǎng)的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经(jīng)营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法(fǎ)合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促(cù)进文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修(xiū)复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看(kàn)重实(shí)体经(jīng)济

　　会议筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思强调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的(de)重点是(shì)“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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